黄金目前遇到了大调整行情，这个调整过程很可能不短，这在提醒世人，投资必须选择好适当的时机。而从长时段看，布雷顿森林体系解体以来各国楼价及其他主要国际商品价格的变化足以证明，黄金从未丧失最能抵御通胀风险的作用。当下各种流行论调的真意究竟如何，值得仔细分辨。

　　⊙汤闯新

　　在国际金价一路急泻的行情下，国际金融市场开始流传黄金已经无法保值的论调。就连索罗斯、巴菲特等国际金融巨子也在高调宣示黄金不值得投资。鉴于这两位大人物广泛的影响力，对市场的杀伤力不容小觑。金融市场波诡云谲，我们对突然流行起来的各类言论的真假虚实也就得格外小心，不能不仔细分辨，看这些论调的真意究竟如何。

　　黄金在今天当真已经失去保值意义了？笔者今天想深入探讨、追究一下。

　　由44个国家在1944年共同制定的《布雷顿森林条约》规定，国际黄金价格与美元的固定兑换价为35美元兑换1盎司黄金。在尼克松政府1971年推翻布雷顿森林体系后，松了绑的国际金价遂开始由金融市场自身决定。所以，也就是从那时开始，黄金价格与国际商品价格的关系，才是反映了黄金与经济及各种国际商品的关系的真正本质。因此，我们研究黄金与市场的关系，以及研究黄金价格与国际商品价格的关系，应该从1971年以后的黄金与各种商品的关系开始。而且，1971年以后的黄金价格与商品价格的市场变化，也有比较详尽的数据记录。因为黄金至今是可在全世界通用的硬通货，仅以一国一地、一种商品作简单类比，难免以偏概全。因此，要取得科学的研究结论，还必须用全球经济情况和数据予以分析比较。

　　且看40多年来的数据和事实。

　　从1971年至今的42年来，国际金价从每盎司35美元涨到2011年历史最高价的每盎司1980美元，上涨了5657%。进入21世纪以后，黄金交易盘中最低价出现在2001年为每盎司255.95美元，即便与上周每盎司约1400美元计，还是上涨了446%。

　　再看一下黄金之外的其他主要国际商品价格在近四十年中的变化。

　　在国际资本市场上交易的大宗商品中，石油是最重要的商品之一。1971年的国际油价是每桶18美元，当时的一盎司黄金可购买国际石油1.84桶。据世界黄金协会公布的权威数据，2012年黄金年平均价每盎司1669美元。国际能源署(IEA)首席经济学家法蒂赫·比罗尔1月15日表示，2012年石油均价为每桶112美元，创历史最高年度均价水平。但以2012年的国际金价，一盎司黄金可购买14.90桶石油。拿2012年的金价与1971年的油价相比，40年间金价购买力增加了8.098倍！

　　在整个20世纪70年代，以大米、玉米(2439,7.00,0.29%)、小麦(2537,-19.00,-0.74%)、大豆(4800,-1.00,-0.02%)为综合统计对象的国际粮价，最高水平是1974年的每吨1104.95美元，最低是1971年的每吨367.39美元。21世纪前十年，国际粮价最高水平出现在2008年，每吨520.12美元，最低在2001年，每吨178.08美元。也就是说，21世纪以来的国际粮食平均价，比20世纪70年代下降了。1971年，每盎司黄金可在国际市场上购买95.3公斤粮食。以2013年4月(GLNC)黄金收盘价每盎司1476.8美元计，每盎司黄金可在国际市场上购买4月合约的粮食约6949公斤。黄金对粮食的购买力提高了72.92倍！

　　足见黄金的抗通胀率能力是非常显著的。

　　至于有人以民国时期的房价与金价相比，则是非常不严肃、不靠谱的比较法。且不说现在没有民国时期相对准确的房价统计数据，仅凭想象和个别房价的案例，没有普遍的经济学意义，如果我们要以房价与金价变化的关系为研究对象，也不能仅仅以北京的房价，或仅以中国的房价与国际金价之间的关系作为唯一的研究对象。中国近三十多年的持续高速经济发展，是现代世界经济发展历史上的一个特例。在中国经济持续高速发展三十多年之后的今天，北京房价与整个中国房价处于非常规性的相对高位，确是不争的事实。但中国的房价涨到一定程度，一定会滞涨，甚至大幅下跌。仅以过去十多年的历史长度来比较，是难有说服力的。

　　如果把金价变化放到更大范围中，与境外的一些城市的房价做比较，结果会怎么样呢？

　　笔者选择了有代表性的纽约、华盛顿、伦敦、巴黎、东京、罗马、米兰、慕尼黑、法兰克福、维也纳、日内瓦、苏黎世、中国香港、莫斯科、圣彼得堡、都柏林、新德里、迪拜、悉尼、中国台北等20个大城市的房价，试与国际金价做比较。这20个大城市，笔者都一一去做了实地调查。近40年中，这些城市中涨幅最大的是莫斯科。因为在40年前，前苏联实行计划经济，福利分房，房价很低。房价波动最大的是东京。巧合的是，日本的房价，正是从布雷顿森林体系崩溃的1971年开始大幅攀升的。日本的房价指数，在1990年达到最高峰时，比1971年平均涨幅达900%多。但日本房地产泡沫破裂后，房价持续回落，房价指数和有些地方的房价暴跌80%以上。从今年最低谷开始反弹，现在有的涨幅也达50%左右，也只爬升到1990年日本最高房价指数顶峰的40%左右。

　　综合平均计算所有上述城市的房价，40年来平均涨幅没有超过十倍，欧美大多数的大城市的房价涨幅，比所有城市的综合房价的平均涨幅更低，涨幅没有超过5倍。所以，国际金价远远跑赢全球的通胀率。

　　在近四十多年的国际经济起伏变化中，国际黄金对于铜、铝、铅、锌、钢铁、塑料(10235,-35.00,-0.34%)、铁矿石……等国际商品价格的上涨，也是具有很大优势的。不管行情怎么剧烈波动，黄金作为国际金融市场中的硬通货，迄今并未丧失抵抗通胀的作用。

　　巴菲特“黄金是个不会下蛋的鸡”是不无偏激的观点。他从20世纪90年代下半叶开始大量买进白银，且持仓量一度达到整个美国资本市场白银多头仓位的三分之二。白银不是与黄金一样的是“不会下蛋的鸡”？当伯克希尔·哈撒韦公司股价在2008年华尔街股市暴跌中重挫后，也正是由于买进如此巨量的白银，股神才靠着白银的大牛市行情扭转了局面。

　　不错，黄金目前遇到了大调整行情，这个调整过程很可能不短，这在提醒世人，投资必须选择好适当的时机。而从长时段看，这并未改变黄金是最能抵御通胀风险的投资品种之一的结论。